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当感性的搜狗遇上理性的资本市场未来会发生

发布时间:2019-05-14 23:02:55

搜狗终于等来了这一天。

11月9日,搜狗成功在美国纽交所上市,股票代码为SOGO,发行价定在了13美元,开盘价与发行价持平。开盘后搜狗股价快速攀升,到达14.7美元,随后又快速下降,两个小时后股价趋稳,终究以13.5美元收盘。按收盘价计算,搜狗市值为53亿美元左右。

当天除了主角王小川以外,张朝阳去了,其他诸多大佬也去了,王小川的母亲也去了。现场仪式满满,情怀满满,王小川不但感谢了张朝阳14年的支持,更对母亲表达了感谢和惭愧,比较任性,对家里的关照不够,场面一度让人动容。

当情怀的1幕和一天的刷屏过去之后,作为上市公司搜狗能不能继续被人重点关注,关键的还是用股价和市值说话。在这一条件下,当感性的搜狗遇上理性的资本市场,未来会发生什么?这一问题,成为了上市以后,未来的焦点之一。

首日资本市场表现平淡,跑输今年很多中概股

既然要客观分析,因此情怀之外,我们还是用凝练的数字说话。在这方面,跟今年上市的一些中概股相比,搜狗首日的上市表现可谓较为平淡。作为中国知名的互联公司,搜狗首日3.85%的涨幅,也跑输了很多不为人所熟知的中概股。

今年5月,同是在纽交所上市的博实乐教育团体,首日股价上涨27.7%;

今年9月,国内幼教机构红黄蓝教育也在纽交所上市,首日大幅上涨40%;

即便是在赴美上市前,就已被负面舆论所包围的趣店,股价首日涨幅也到达了22%;而和趣店同样为互联金融阵营的信而富,首日涨幅则为6.7%;

搜狗首日3.85%的涨幅,跟这些名不经传的选手相比,都有很大的不足,而跟跟老对手360、百度等相比了,就更加相形见绌了。

要知道,2011年360上市首日的涨幅高达134.5%,就是零头都比搜狗的涨幅来很多,而如今360在A股市场借壳江南嘉捷,如果对标此前巨人络借壳世纪游轮的话,等待它的将是20个左右的涨停板;而百度2005年IPO的时候,更是创造了354%的天量涨幅,涨幅是搜狗的92倍。

从上市首日的涨幅来看,搜狗3.85%的涨幅,和百世物流的5.2%涨幅基本是在同一个水平线上。

只不过,百世物流干的是快递、运输的活,在常人眼里是那种门坎低、没有太多技术含量的苦活累活,没有想象空间倒是比较好理解。但是搜狗可是顶着大输入法、第二大搜索引擎、第四大互联公司的搜狗,首日涨幅居然低于一个干体力活的,这样的资本投票,想必会让搜狗感到不解和郁闷的。

幸运的是,对搜狗来说,情况少没有到坏的地步。相比前不久上市的四季教育、寺库等,至少没有出现上市就破发的情况。

在接受媒体采访时,搜狐CEO张朝阳表示,未来在财务上搜狗的上市和业绩良好的表现,将会直接反映到搜狐的财报里面,尤其是盈利。这对于搜狐是一个利好消息。不知道看到搜狗当日的表现,张朝阳是不是还信心满满,心理会不会打了一下鼓。

在搜狗上市当天,搜狐的股价没有借势上涨,而是下跌了5.96%;而当年微博上市的时候,新浪的股价可是跟着上涨了6.72%。虽然股市总有一些投机性、偶然性,但是这类鲜明的对比,或许一定程度上,也说明了一点问题。

资本市场长期表现或不容乐观,巧妇难为无米之炊

客观地说,资本市场首日的表现除一定程度上的风向标和管中窥豹的意义之外,并没有定性的作用和意义,因为在资本市场尤其是美国资本市场,价值投资而不是价格投机才是的主流。

在价值投资中,资本看重的是基本面、投资逻辑这两大层面的影响因素,固然如果有正面事件催化剂那就更好了。

在基本面方面,根据搜狗的招股说明书,从2014年到2017年上半年,各个年份搜狗的总营收分别是:3.86亿美元、5.92亿美元、6.60亿美元和3.73亿美元,2017年全年如果大致半年乘以2的话,大约是7.46亿。这样虽然肯定不及到年底终究的数据精确,但是也足够说明问题。由此可以算出,搜狗总营收近三年的涨幅分别是:53.4%、11.5%、13.0%。

搜狗营收的核心和搜索相关广告,这一部分从2014年到2017年上半年相应的数字是:3.58亿美元、5.40亿美元、5.97亿美元、以及3.29亿美元。依照同样的方式,可以得到近三年相应的涨幅大致是:50.8%、10.6%、10.2%。

从总营收和核心业务营收的走势来看,可以明显看出,搜狗在营收侧的数据,增幅有大幅减缓的趋势,无论是营收还是总营收,似乎都到了一个天花板。

不仅如此,从2014年到2017年上半年,搜狗的毛利润分别是:2.21亿美元、3.44亿美元、3.58亿美元和1.80亿美元。用相同的全年乘以2的逻辑算出近三年的增长情况大致是:55.7%、4.1%、0.6%。

由此不难看出,相比总营收、核心业务营收的增幅放缓,毛利润的增幅放缓更为明显。换言之,为了增加营收而加大的成本投入,一定程度上出现了边际效益递减的现象。不能不承认,搜狗在主营业务上的基本面方面,谈不上靓丽。在为看重基本面的美国资本市场,收购长时间表现或不容乐观。

一般而言,上市公司在市值管理方面,如果基本面好,那就高调展示基本面信息,如果基本面差强人意,那就着重讲故事,让资本市场相信美好的事情即将发生。在故事方面,搜狗选择的是AI。

在是个互联公司都言必谈AI的背景下,搜狗的选择或说,搜狗想要往AI方面转型升级并没有错,可惜的是AI是一个大投入、长周期、低短期现实回报的行业,准入门坎非常之高,几近是互联巨头才能玩得转的游戏。以搜狗的体量而言,支撑起AI的业务,难度非常之大,颇有点巧妇难为无米之炊的味道。

就说基本的研发投入方面,根据搜狗的招股说明书,2014年-2017年上半年,搜狗在研发投入方面的数据分别是1.23亿美元、1.31亿美元、1.38亿美元和7130万美元,就算所有这些钱都是投入AI的,基数如此小加上增速如此缓慢的数字,和巨头相比差距实在是有点大。

要知道前不久在成立阿里达摩院时,宣称三年要投入1000亿元,用在人工智能、量子计算、智联等前沿基础技术的研究上。一样,百度财报披露,其2016年在研发上砸入了100亿元,过去三年,研发投入高达200亿元。更别说国外的苹果、谷歌、Facebook、亚马逊了,以Google为例,坊间传闻其在GoogleBrain和DeepMind两大领域的投入就超过了百亿美元。

王小川在采访中表示的,搜索公司本身就是擅长做AI的。相对竞争对手,用他们的1/10、1/20的人就能够使得我们在市场份额产品技术中获得不断的突破。似乎有点太过于乐观了。

笔者此前一直认为,不管从现实业务逻辑还是从资本投资逻辑而言,移动资讯和信息流都是搜狗更为实际和理性的选择。可惜此前搜狗并没有太过重视这一块业务。令人欣慰的是,近搜狗搜索终于上线了信息流业务,而且传闻后续还要推出搜狗自媒体平台,虽然这些都是亡羊补牢之举,但是只要出发了,那就存在遇上的机会。

而且如果这一块业务做得好的话,将能够有效改良搜狗营收过于依赖搜索相关广告的被动局面。坊间传言,去年今日头条的营收高达60亿元,今年有望达到150亿,而明年更是要冲击亿。而根据百度Q3财报,其年化信息流的营收,也达到了10亿美元。相比于虚无缥缈的AI,移动资讯和信息流着实是一件看得见摸得着的金矿。

伟大还是平庸?取决于三大方面的平衡术

实际上,所有的分析的猜想都是一家之言,对搜狗而言,也就是多了一个外部声音而已。搜狗在业务发展和资本市场的表现,内因才是终的决定力量。

当年唯品会比如今的搜狗更甚,在上市之初也不被大家看好,但是从2012初到2014年底,唯品会股价从的4.12美元,涨到了的239.22美元,在不到3年的时间里,股价从低点增长了5,600%。成为当时中概股中的黑马之一。

搜狗能否像当年的唯品会一样,给诸如笔者这样的谨慎不乐观者来一个大耳光,为关键的是要平衡3大方面的问题:

,先说说运营管理方面的问题。

在这方面,搜狗面对着一个拧巴的状态:就是控股团队、管理团队和优势资源团队,都不一样,分别被搜狐、王小川和腾讯占据。

在搜狗的股权分配上,搜狐持股37.8%,张朝阳持股9.2%,二者加在一起达到了47%。而腾讯持股43.7%,王小川手里有5.5%的股份。据说在董事会的7名成员中,搜狐有权委派4名成员,腾讯是2名,一个名额是王小川自己。如果从持股比例和董事会成员占比来看,搜狐仍旧牢牢掌握着搜狗的决定权。

由此,当这三者利益高度一致时倒还好,要是这三者的利益出现分歧时,对王小川来说,处理和平衡起来就相当麻烦,一边是母体娘胎,另一边确实天降贵人,怎样取舍非常困难。

这种情况的出现并非不可能。以为现实的流量运营为例,搜狗的招股说明书显示,目前搜狗系主要渠道的流量占比大体分别为:原生流量占21.8%、来自腾讯的占38.2%、来自vivo、OPPO、小米等制造商的占40%。

在腾讯贡献的将近4成的流量中,作为腾讯旗下产品默认的搜索引擎,搜狗搜索得到了移动浏览器、、、以及等的大力支持。搜狗在招股说明书中透露,腾讯许诺,2018年9月以前,在他们的其它产品中,搜狗搜索都将是默许搜索引擎。但是在以后的合作中,搜狗描述得非常讨巧,我们与腾讯希望能够将这项合作扩展到其他产品中,并且将时间延长到2023年。

仔细扣字眼的话,能够发现,腾讯承诺和我们与腾讯希望,这二者之间还是有非常大的区别的。

相信到了2018年9月,搜狐、搜狗、腾讯三方,对是否合作、合作的方式,肯定都有自己的考量,比如:搜狐是不是会更多的考虑成本收益,搜狗是不是更多的考虑长时间的做大做强,而腾讯是不是会面临搜狗搜索和搜索的资源分配事宜?

值得一提的是,在搜狗的阵营之外,关于移动端流量的争取已到了白热化的地步。近日,百度就和多家厂商达成深度全面合作。依照百度宣称的,此次双方的合作并不是简单的App预装这种浅层面的流量合作,百度希望利用自身在AI技术、算法、大数据、内容信息流、产品等多方面的优势,进行价值输出,在帮助厂商实现真正的AI化的同时,也获得厂商的入口和渠道资源。看到了吧,百度不仅是要给搜狗添堵,更是要对搜狗进行截流,出的是釜底抽薪的狠招。

第二,再谈谈长时间路径与短时间路径的问题。

前面说到,搜狗的发展要顾及当前的现实和远期的愿景的平衡问题,认为AI是个好故事,但是并不是当下的选择,移动资讯和信息流才是。可惜的是,搜狗在故事方面,选择的是AI,在实操方面,发力的则是现金贷,等于说为重要的移动资讯和信息流,变成了两步沾地带。

这几天,就有信息爆出搜狗似乎介入了现金贷业务,对,就是和趣店等类似的现金贷业务。搜狗这方面的业务由一家名为成都吉易付科技有限公司的全资子公司运营,外在的产品形态是一点借钱App。如果这些消息没出入的话,也很容易看出搜狗的算盘:既然搜索行业领跑者的打压太利害,行业马太效应有太强,把流量导入品牌广告主这类间接变现的方式效力太低,那么不如在金融层面,把相干的流量导入自家的产品和业务,从苦逼的卖广告变成高大上的做金融,以获得更高效更客观的收益。

对此,笔者的态度非常鲜明,那就是尽早远离。搜狗如今不管体量多大,毕竟是一个有着技术基因和技术理想的公司,切不可为了短时间的利益,而被人和趣店之流归为一类。而且现金贷的吃肉窗口期也已经过了,随着监管的不断加码和日益严格,这类吃利率差的公司,未来的日子不会好过。

第三,聊聊理想与野望的问题。

王小川,年少成名,一方面是清华学霸、计算机天才,青年创业和管理者;另一方面又能够在搜狐、腾讯、阿里等大佬当中,长袖善舞游刃有余,可见不管在智商还是情商方面,王小川都可谓人中龙凤。而且,王小川能够十四年卧薪尝胆、低调蛰伏,可见其在意志力方面,也远非常人所及。

在这样一个人面前,前面说到的那些问题,如果拉长时间轴,用长远的眼观去看的话,可能都不是问题。而有可能成为真正的问题的是,王小川如何处理自己的理想和野望。

理想和野望,是一对非常奇妙的组合。一个人把愿望控制在一定的范围内,那就变成了理想,能够为行动提供无穷的动力。而如果欲望生长超过了一定的边界,就变成了野望,终成为了阻碍行动的执念了。

面对TMD的张一鸣、王兴、程维等后来者,跑得更早的王小川却落在了后面。如何保持初心、砥砺前行,如何平淡地看待后生的弯道超车和后来居上,如何与自己和解这些才是王小川重要的事情。

看开这点的话,一切都将风轻云淡,一切都将月朗星稀

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